十年来最佳成绩！联合利华凭什么？

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十年来最佳成绩！

联合利华凭什么？

7月28日，联合利华交出了一份让市场有些意外的成绩单：其上半年总营业额256亿欧元，基础销售额同比增长4.8%。4.8个百分点的增长里，销量贡献了4.2个百分点，价格只贡献了0.6个百分点。换句话说，这家百年日化巨头几乎没靠涨价，硬是靠多卖东西把业绩拉起来了，也就是扩大了基盘用户，实现了最佳业绩表现。

更值得关注的是其第二季度的业绩，基础销售额增长5.8%，销量增长5.5%，被管理层称为“10年来销量表现最好的一个季度”。联合利华首席执行官费尔南德斯在财报电话会上直言：“上半年我们交出了强劲的销量驱动型业绩，二季度增长显著提速。”

联合利华凭什么能交出这份答卷？答案藏在两件事里：一是战略上做了减法，二是业务上做了加法。我们先看其战略上的减法——在过去的两年里，联合利华干了两件大事，一是，在2025年底把冰淇淋业务分拆独立上市，二是，在2026年3月把食品业务与味好美合并，企业价值约448亿美元，联合利华拿到157亿美元现金和合并后公司65%的股份。在不到两年里，他们砍掉了超四成非主营业务，卖掉低毛利的，买入高毛利的，算盘打得很清楚。

接下来再看其主营业务的加法——联合利华上半年的美妆与健康业务基础销售额增长了5.9%，第二季度更是加速到8.1%，多芬、凡士林这些核心品牌表现尤其突出。与此同时，联合利华接连收购了美国软糖补剂品牌Grüns和高端膳食补充剂品牌Thorne，用以补剂行业毛利率70%到80%，这笔账他们算得更是清晰。

在最新业绩公布后，联合利华便上调了全年指引，此前预计全年增速落在4%到6%区间的下限，现在判断将落在区间中段，全年基础销量增速预期从此前至少2%上调至约3%，这个消息一出，其在欧洲早盘股价涨幅接近6%。

联合利华的这份成绩单，放在中国市场的背景下看，更有看点。据中国香料香精化妆品工业协会统计数据显示，2026年上半年，中国化妆品全渠道交易总额达6114.1亿元，同比增长4.35%。创历史同期新高，大盘在涨，但结构在变，国际高端品牌在调整电商策略、深化内容电商布局后，品牌资产和专业积累正加速转化为销售增长潜力。

而反观市场的另一端，大众市场的竞争在加剧，部分品牌成交均价在持续走低，缺乏壁垒的大众市场内卷也在加重，联合利华的业绩表现，正说明其在中国美妆市场的分化，而且均指向了同一个趋势，那便是美妆行业的增长逻辑正在换挡，国货品牌端全面摒弃“以价换量”的传统模式，转向“产品创新+品牌建设+精细化运营”的价值战，也是这一换挡逻辑的具体表现。

在具体层面上，过去几年里，很多品牌的增长靠的是涨价，但联合利华上半年价格仅贡献0.6个百分点，欧莱雅同样在强调销量驱动而非提价。美妆产业研究机构“趋势美学”创始人林薇分析认为，业绩表现较好的巨头更少依赖通过涨价获取利润，这不是运气好赶上了市场红利，而是把产品价格调回到合理的战略区间后，消费者真正愿意买单了。

联合利华的战略转型还在继续，它在彻底剥离食品业务后，公司将成为一个营收约390亿欧元、专注于美容健康和个人护理的纯HPC企业，其美国市场业务组合中95%将集中于美容、健康及个人护理赛道。

据业内人士分析，中国美妆市场的结构性突变，具体变现为高端化、专业化仍然是长期增长的主线，而行业资源持续向头部集中，中小企业加速出清也已成为不可逆转的大势所趋。在这变化的时刻，对所有美妆从业者而言，放弃低价内卷，深耕产品创新、平衡线上线下渠道、打造品牌专业价值，才是穿越行业周期的核心路径。而卖掉百年食品业务，买入高毛利的美容与健康资产，联合利华正在用真金白银押注它的这个判断。

（本文作者为财经作家，前媒体人江湖散人。中国香妆融媒体发布本文只是为了传递更多的讯息，不代表任何有倾向性的投资意见或市场暗示，仅供行业参考。图片来自互联网。）