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不以投流方式换增长！
华熙生物开启和引领新周期？
2026年上半年的中国美妆市场，依然热闹。根据中国香料香精化妆品工业协会发布的数据，全渠道交易总额进一步扩大到6114.1亿元，同比增长4.35%，线上渠道依旧是主战场，直播电商一家独大，交易总额超过2100亿元，看似红火的美妆江湖，实则暗流涌动，渠道在重塑，品类在轮动，竞争格局在呈K型趋势加速分化。
在这样的大背景下，“透明质酸一哥”华熙生物交出了自己的2026年中期成绩单，8月27日，华熙生物（688363.SH）披露了半年报。乍一看，数字并不华丽，营收17.56亿元，同比下降22.32%；归母净利润1.53亿元，同比下降30.82%，但如果只盯着这两个数字，可能会错过这家公司正在发生的深层变化，其原料业务收入6.38亿元，同比增长1.87%；医疗终端业务中，医美相关产品加速放量，第三类医疗器械产品销售数量同比增长约85%；公司研发投入占总营收12.07%，在行业中持续保持领先。
主动“断腕”：砍掉低效流量，换回经营质量
华熙生物营收和利润的下滑，并非核心业务出了问题，而是一次主动的战略“断腕”。财报解释得很直白，营收下滑，主要源于皮肤科学创新转化业务收入的同比下降，该业务上半年收入4.48亿元，同比大降50.88%。这背后是华熙生物一个清醒且决绝的选择，放弃了过去那种“烧钱投流换增长”的模式。过去几年，国货美妆对线上流量的依赖有目共睹，高额的营销投入往往换来“增收不增利”的尴尬，华熙生物显然不想再玩这个游戏了。
据财报显示，公司上半年的销售费用大幅减少了25.84%，省下的真金白银，换来了经营质量的显著提升。最直观的指标是，经营活动产生的现金流量净额达到5.24亿元，同比暴增140.08%，这就像一个家庭开始精打细算过日子了，虽然暂时少买了几件新衣服装饰外表，但存折上的数字却在实打实地在增长。
从核心财务数据来看，华熙生物2026年上半年实现营业收入17.56亿元，归母净利润1.53亿元，扣非净利润1.29亿元。对比过往周期，利润端的下行幅度正在持续收窄，归母净利润降幅较2025年同期收窄4.56个百分点，释放出明确的边际改善信号。拆分季度维度来看，更能看见向上的经营势能，第二季度单季营收9.27亿元，归母净利润0.88亿元，相较第一季度实现营收、利润的双向环比提升，说明企业的经营修复不是账面数字的变化，而是业务端实实在在发生的改变。经营现金流净额达到5.24亿元，同比大幅增长140.08%，这一组高含金量数据，直观体现出企业经营质量的显著提升，在业务结构优化的过程当中，企业的回款能力、成本管控能力、内部运营效率都得到了强化。
华熙生物的创始人兼董事长赵燕回归一线后，推动的战略核心正从“流量驱动”切换为“技术驱动”，这种转型的阵痛是预期之中的，但方向是清晰的，公司选择主动收缩低效的营销投入，把资源向更有壁垒、更具长期价值收益的地方倾斜。
底盘稳固：原料与医疗医美业务“扛大梁”
砍掉了低效的流量业务后，华熙生物真正的“底盘”反而愈发清晰。那个曾经占营收大头的护肤品板块，在主动调整后，其占主营业务收入的比例已降至25.53%，取而代之的，是更具技术壁垒的原料和医疗终端业务，两者合计已经占到总营收的七成以上。
先看原料业务，这是华熙生物的的压舱石。上半年，原料业务收入6.38亿元，同比增长1.87%，占主营业务收入的36.38%。更值得关注的是结构性变化，国际市场原料收入3.44亿元，同比增长4.05%，占比已超一半，其南美、东欧、东南亚等新兴市场保持良好的增长。这意味着，华熙生物的原料生意早已不只是盯着国内，而是在全球范围内构建影响力，同时，PDRN/PN、重组胶原蛋白等合成生物新原料开始放量，透明质酸“一条腿走路”的局面正在改变。
华熙生物威海PDRN智造基地投产，新原料产能释放，原料业务的第二增长曲线打开；JUVELOOK即将登陆国内市场，叠加内部多款再生注射产品推进报产研发，医美医疗终端管线持续丰富。当然新产品落地、市场教育、品牌优化都需要时间完成，技术驱动的转型不会一蹴而就，但已经完成战略方向的锚定，现金流充沛、研发投入持续加码、新产能与新产品管线储备充足，诸多利好要素已经就位，已经具备向好发展的基础条件。
我们再看医疗医美业务，上半年收入5.99亿元，虽然整体收入受骨科产品集采等因素影响有所承压，但医美板块的表现堪称惊艳，报告期内，第三类医疗器械产品销售数量约428万支，同比增长约85%；美塑类产品销售数量约298万支，同比增长超过150%，重点培育的医美产品“润致·缇透”上市未满一年，销售规模已近亿元。这些高毛利的三类医疗器械产品，正在成为华熙生物新的增长引擎。
企业的成长从来不是一条直线向上的曲线，跨越周期的企业，往往都要经历战略调整的阶段，对于美妆生物科技企业，现金流是穿越行业周期的重要底气，华熙生物坚持高比例的持续研发投入，在全行业有目共睹，2026年上半年研发费用占营收比重来到12.07%，这一投入水平在国内美妆上市公司当中处于第一梯队。高额研发投入不是短期成本消耗，而是生物科技企业的核心资产，华熙生物持续把资金投向合成生物平台搭建、新原料开发、医疗器械产品研发，为中长期的产品迭代、赛道拓展储备了充足的技术筹码。
长期主义：PDRN与JUVELOOK开启新周期
放到整个国货美妆产业的视角来看，华熙生物的转型故事，折射出国货美妆美容产业的时代转向。如果说上半年的财报展示了华熙生物“瘦身健体”的成果，那下半年的看点，则在于新业务的爆发力。其中，最值得期待的是PDRN/PN业务，就在8月初，华熙生物在威海的PDRN/PN全球智造基地正式落成投产，这座年产能约2吨的基地，是全球产能规模领先的PDRN专线智造车间，它的意义不止于产能，更在于让国内PDRN/PN产业彻底摆脱了原料进口依赖，实现了全链路自主可控，这意味着，华熙生物在下半年的PDRN/PN原料供应上，拥有了绝对的主动权，为相关终端产品的放量打下了坚实的基础。
另一个重磅炸弹，是再生医美产品JUVELOOK，这款由华熙生物代理的韩国聚乳酸面部填充剂，已于2026年7月28日正式获得国家药监局批准上市，预计2026年10月正式在国内上市。JUVELOOK在全球已进入60多个国家和地区，累计销量超300万瓶，它采用85%聚双旋乳酸（PDLLA）微球和15%透明质酸（HA）的双核配方，既能即刻填充，又能长效再生。这款产品的引入，将完美填补华熙生物在再生医美领域的产品线空白，与现有的透明质酸管线形成“自研+引进”的双轮驱动。
华熙生物董事长兼总裁赵燕在威海基地落成仪式上说过一句话，让人印象深刻，“PDRN/PN产业的竞争，是底层研究、制备技术、工程化放大、质量检测等系统能力的全面竞争。”这句话，某种程度上也概括了华熙生物正在做的事，用硬核的研发和制造能力，去换下一程的门票。
华熙生物依托多年沉淀的合成生物技术底盘优势，选择主动放下流量短期红利，牺牲部分短期营收规模，换取长期技术护城河，短期业务结构调整会带来阶段性的经营压力，但换来的是更加健康的资产结构、更加充沛的现金流、壁垒更高的产品矩阵。
蓄势待发：华熙生物的“DeepSeek时刻”
要真正理解华熙生物这份半年报背后的战略逻辑，不妨先看一组对比数据：2026年1月30日，华熙生物发布年度业绩预增公告，预计全年实现归属于母公司所有者的净利润2.7亿元至3.2亿元，同比增长54.93%至83.63%，扣非净利润同比增长55.68%至102.29%。彼时，公司刚刚完成从“规模导向”向“质量导向”“效率导向”的战略转型，上一年，销售费用同比下降超过30%，管理费用同比下降超过10%，在收入承压的背景下实现了利润端的强劲修复，这份成绩单，是华熙生物“刮骨疗毒”后的第一份答卷，也为2026年的深度调整奠定了底气。
理解了2025年的战略成果，再看2026年上半年的主动“断腕”，就更能看清华熙生物的选择，它并非被动下滑，而是在上一轮“瘦身”的基础上，进一步“健体”。2025年，华熙生物关停了包括润熙泉、德玛润等多个品牌的运营，非核心业务显著收缩；2026年上半年，皮肤科学创新转化业务收入4.48亿元，同比大降50.88%，正是这一战略收缩的延续。赵燕重回经营一线后提出的“重回创业状态”，正在从口号变成贯穿两年的系统性行动。
更为重要的是，2025年的业绩增长已经验证了这条路径的可行性，利润修复并非来自短期的规模扩张，而是组织优化、业务聚焦、科技创新与数字化赋能协同发力的综合成果。截至2024年6月30日，公司已申请960项专利、获得520项授权，其中近80%为发明专利，这些技术积累在2026年上半年持续转化为产品势能，PDRN、重组胶原蛋白等新生命活性物逐步进入商业化放量阶段；医美业务中，第三类医疗器械产品销售数量同比增长约85%，美塑类产品销售数量同比增长超过150%。
赵燕在2026年北京两会期间提到：“DeepSeek是一个很好的例子，原本大家认为中国在大模型领域还需追赶多年，但其出现后却成为了引领者。在生物制造领域也是如此。”在她看来，AI不光是赋能，更是一个产业逻辑的重塑，华熙生物正在将AI系统性嵌入研发、中试、生产制造和消费者服务等核心业务环节，这与2025年公司强化AI技术与业务深度融合、提升全链路运营效率的做法一脉相承，从2025年的效率提升到2026年的业务重塑，AI正在从工具变成华熙生物底层能力的一部分。
2025年的业绩修复证明了“质量增长”路径的商业可行性，2026年上半年的主动调整则是在为下一阶段的爆发蓄力。PDRN全球智造基地的落成、JUVELOOK的获批上市，正是2025年以来持续高强度研发投入和技术积累的自然延伸。对于华熙生物而言，属于技术驱动的增长故事，在2025年的业绩反转中完成了逻辑验证，在2026年的深度调整中夯实了基础，如今，才刚刚拉开序幕。
正如赵燕在近期接受FT中文网专访时所说，在整个生命科学长周期的赛道上，我一直认为，时间会奖励那些愿意坐冷板凳，愿意做难而正确的事的人。这既是华熙生物过去的发展逻辑，也是我们面向“十五五”和下一个50年坚定的选择，所以我一直认为科技要平权，要普惠。那么，最终每个人是自己生命健康的守护者，让我们每一个生命都是鲜活的。
（本文作者为财经作家、前媒体人江湖散人。中国香妆融媒体发布本文只是为了传递更多的讯息，不代表任何有倾向性的投资意见或市场暗示，仅供行业参考。）
2026年08月31日 14:48
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