产业
华熙生物三季度净利增55%
以长期主义深耕并落地ECM战略必有未来
10月28日，华熙生物（688363.SH）发布了2025年第三季度财报。据财报内容显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，同比增长55.63%，营业收入9.03亿元，同比下降15.16%，公司延续第二季度以来的利润恢复趋势，实现连续两个季度同比改善，经营质量持续改善，盈利能力进一步增强。
2025年3月份以来，华熙生物董事长兼CEO赵燕带领管理团队重回业务一线、重返创业状态，持续对经营理念、业务方向及人才组织架构进行了系统性调整，推动经营质效持续显著改善。尽管营业收入同比有所下降，但核心指标如销售费用率降至近五年最低的34.26%，以及经营活动现金流量净额同比增长8.59倍，均昭示着公司在系统性改革中取得了实质性的重大进展。
这份财报不仅是华熙生物短期业绩的亮点，更是其长期战略布局，以合成生物制造能力为基石，聚焦衰老干预领域，构建从原料到终端产品一体化生态的阶段性成果。从股市视角看，华熙生物通过利润增长与现金流改善，有效地提振了投资者信心，其净利润的连续同比提升和费用优化，反映了公司管理效率的大幅度提升，为资本市场注入了稳定的预期。华熙生物作为中国美妆科技企业的代表，正以原料创新与科技突破驱动产业升级，从“中国制造”向“中国创造”的升维，助力国家在全球化竞争中占据科技创新的制高点。
三季度业绩：盈利增速亮眼，核心指标持续改善
华熙生物继二季度实现盈利拐点后，三季度继续保持利润增长态势，经营质量进一步提升，盈利能力持续增强。2025年第三季度，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.12亿元，同比增长10.51%；实现连续两个季度同比持续改善。第三季度销售费用率降至34.26%，为近五年来最低水平，系品牌沟通模式与渠道结构优化的结果。经营活动现金流量净额同比增长约8.59倍，各项核心指标持续改善，标志着公司在改革与聚焦中实现高质量发展的阶段性成果。
持续优化资产结构、进一步夯实资产质量。2025年第三季度，对部分存货、应收账款等项目计提资产减值准备，以更加审慎稳健的方式反映资产真实价值。以高质量经营为导向，持续推动去库存策略落地，库存结构进一步优化，为未来经营持续改善和盈利质量提升奠定了坚实基础。即便在计提较大减值准备的情况下，第三季度仍保持约55%的利润同比增长。此外，这些结构性调整虽在短期内带来一次性影响，但长期将有效提升资产运营效率与盈利质量。
第三季度利润同比持续提升的原因是，2025年3月份以来，该公司董事长赵燕带动整个管理层重回业务一线、重返创业状态，强化组织活力与责任意识，推动公司管理重心向业务前端迁移。通过贴近市场与消费者、强化一线反馈与决策效率，实现了更精细化的运营模式与更强的效益驱动，为公司整体经营效率和利润质量的持续改善奠定了基础。
核心业务板块：多领域协同发力亮点频现
华熙生物以合成生物制造能力为基础，构建“原料-终端产品”一体化业务布局，聚焦衰老干预领域，提供涵盖医药、医美、营养科学、皮肤科学的整合解决方案，围绕生命科学核心物质拓展产业生态，推动“中国制造”向“中国前沿研发+中国品牌”的升级。目前，原料与医疗终端业务为公司核心业绩基础，约占公司整体收入的60%，核心业务保持稳健发展趋势。
原料业务稳健增长。2025年1-9月，原料业务实现收入9.23亿元。其中，医药材料原料业务第三季度收入同比增长约2.69%，毛利率为84.81%，继续保持较高水平，凸显公司在高端原料领域的核心壁垒。
医疗终端业务稳步提升。2025年1-9月，医疗终端业务实现收入10.31亿元，第三季度实现收入3.59亿元，较去年同期增长14.51%。其中，医美业务第三季度收入2.29亿元，同比增长约7.88%，上半年推出的新品合规水光产品“润百颜•玻玻”与合规动能素“润致•缇透”第三季度增速显著（其中“润百颜•玻玻”第三季度环比增速超过100%，“润致•缇透”环比增速超过300%）；直销渠道占比超80%，部分区域直销占比超过90%，渠道结构持续优化。医药业务第三季度收入同比增长约10.5%，骨科和眼科产品收入分别增长约10%和6.0%。
皮肤科学创新转化业务处于转型深化阶段。自2025年上半年以来持续探索适合华熙生物的品牌建设与传播沟通模型，聚焦具备长期技术优势的科技成果产品转化。第三季度，皮肤科学业务销售费用率降幅接近10个百分点，费用结构优化带动整体经营质量改善。在该过程中，米蓓尔与BM肌活等率先进行组织与人才调整，经营利润较去年同期显著改善，相关调整正在由小到大、有序展开。
重新梳理皮肤科学品牌的科研基础，基于透明质酸对胶原蛋白、弹性蛋白等物质在ECM中的引导作用和通信作用，同时在医美及功效护肤中基于同一技术底层逻辑发展润百颜品牌，让这一华熙生物的重要品牌同时具备医美三类械的认知深度和功效护肤品的认知广度。基于最新的不同分子量透明质酸对免疫调控的全球最新研究，将华熙生物的精准透明质酸免疫调控技术应用于米蓓尔；将华熙生物基于第五代合成生物应用的发酵技术应用于BM肌活；将组织再生、细胞培养基业务的核心技术应用于夸迪；让主要品牌在解决关键问题时有与华熙生物已有活性物和基础研究优势相匹配的科研基础。
2025年10月25日，华熙LIVE与公司旗下核心品牌“润百颜”在北京时代美术馆共同举行冠名发布会，正式宣布“北京五棵松”和“重庆鱼洞”两地的华熙LIVE场馆同步升级为「华熙生物•润百颜ECM中心」。这是全球首例以国货护肤品牌冠名两座城市地标性场馆的案例，标志着公司在品牌与科研协同层面的进一步深化。这一项目不仅代表从“品牌曝光”向“科学叙事”的升级，也是从微观ECM（细胞外基质）理念向宏观城市场域的战略延伸。
营养科学板块则在抗衰、情绪、代谢和方向与医美和皮肤科学实现互补，成为协同抗衰的重要组成部分，在收入保持增长的同时实现季度首次盈利。通过与原料技术体系的融合应用，推动透明质酸、麦角硫因、红景天苷等活性物研究与功能化开发，经营质量必将得到持续的改善和跃升。
研发与战略：聚焦ECM与合成生物，筑牢长期增长基石
2025年1-9月份研发费用3.61亿元，同比增长15.37%，占营业收入比重11.42%，研发投入持续在原料（高端透明质酸、生物活性物新产品）与医疗终端业务方面加码。公司积极推动全球科研合作，ECM的相关研究已与全球头部实验室达成战略合作，PDRN项目与国际领先医美企业联合开发，进一步强化了公司在抗衰领域的科研与产业壁垒。
华熙生物掌握平台级生命物质透明质酸的生物制造技术，通过对全球最新研究的吸收和整合，主导了基于透明质酸的三次关键技术迭代。依托精准度、成本、规模和高端产品制备技术，牢固地占据了在全球糖生物产业的领导地位，成为了全球著名高校与科研机构、全球顶尖医院与药企、及相关领域500强企业的关键合作伙伴。他们并不满足于仅成为制造业冠军，开始积极探索新的增长空间，利用与全球顶尖机构合作的机会，开展逆向研究，打开了细胞生物学和糖生物学在衰老干预、组织再生等领域的前沿研究窗口。
华熙生物是全球少有的布局ECM领域几乎全部关键物质的企业，以ECM关键物质整体协同为核心研究方向，并已基于ECM口服、外用及医疗应用建立统一底层技术与产品规划。依托全球领先的合成生物制造平台和中试转化能力，能够快速实现多物质协同转化，最大程度发挥ECM的整体价值，形成在全球范围内领先的抗衰科技平台。
无论是医美还是功能性护肤，核心本质都在于生命科学对衰老机制的理解及其干预手段的探索。在多组学交叉、多靶点、全链路协同成为行业趋势的背景下，华熙生物的增长点正来源于这一整合能力。具体而言，他们将从三个方向展开布局：一是细胞外基质（ECM）层面的稳定与再生，二是细胞内部能量与功能的维持，三是细胞间信息传递的精准调控。通过打通“细胞外-细胞内-细胞通讯”三大科学维度，在生命活性物、医美与医疗、功效护肤、口服营养等领域形成了完整布局。这类看似分散的业务板块，实则基于统一的生命科学底层逻辑，能够在抗衰方向上形成强协同效应，实现从科技创新到生活方式的系统性衰老干预解决方案。
而且，华熙生物三季度财报的核心价值，在于其公司以合成生物技术为核心的战略布局，已经初步构建起的平台型能力，已成为其抵御市场波动、强化盈利基础的护城河。从股市表现来看，这种科技驱动的盈利改善，增强了华熙生物在抗衰赛道的稀缺性，其原料与医疗终端业务占整体收入约60%的稳健基础，为投资者提供了长期价值锚点。
值得关注的是，华熙生物的科技制高点占位与战略，体现在其从透明质酸龙头到ECM系统调控者的进化升维，这不仅是业务版图的拓展，更是对行业规则的重新定义。以合成生物中试平台为引擎，结合全酶库和寡糖库的积累，深刻理解ECM中多物质协同作用，例如透明质酸与燕窝酸在信号传导与结构场构建中的协同效应，从而实现1+1>2的系统性调控。这种能力让华熙生物在衰老干预领域占据了“规则制定者”的有利地位。
正如股神巴菲特曾说：“市场短期是投票机，长期是称重机。”实际上，在华熙生物创始人赵燕的领导下，长期主义坚守一直是他们战略布局的灵魂，并始终将科研投入置于首位。这种长期主义为华熙生物赢得了可持续增长的信誉，以及未来增长曲线也逐渐清晰明了，即对ECM这一“终极制高点”的占据。难怪有业内人士认为，行业的高质量发展需要更多的耐心资本，而华熙生物的积极探索与勇敢实践，或为中国美妆企业提供了从“制造”到“智造”的转型范式，通过科技赋能与生态闭环，助力产业从价格竞争转向价值竞争。
换个视角来看，华熙生物的ECM战略无疑提升了其估值溢价，投资者可期待其在全球美妆科技竞争中持续释放的增长红利，通过技术平台开放与标准引领，如主导修订国际药典专论和参与国家标准的制定，这无疑都带动了整个产业生态的升级，减少低水平重复建设，推动中国美妆从“概念炒作”转向“功效实证”，这不仅是华熙生物企业个体的突破，更是国家创新体系在美妆领域的缩影。
总之，时间是优秀企业的朋友。华熙生物2025年第三季度财报不仅是业绩回暖的一个清晰信号，更是其科技制胜与长期战略的生动诠释。公司以利润增长和现金流改善强化了投资吸引力，更通过原料创新与系统性抗衰的战略布局，推动中国美妆产业在全球产业大洗牌中实现突围。正如赵燕所言，“路虽远，行必将至，事虽难，做必将成”。华熙生物未来到底如何，且让我们足够的保持耐心拭目以待。
（本文作者为资深财经媒体人，著有多部财经著作。中国香妆融媒体发布本文只是为了传递更多的讯息，不代表任何有倾向性的投资意见或市场暗示，仅供行业参考。）
2025年10月30日 10:58
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