防晒是最具性价比的抗衰手段及市场发展态势

防晒是对抗光老化的重要手段

皮肤衰老分为内源性衰老和外源性老化，外源性老化主要由环境因素引起，其中最为重要的影响因素是紫外线。紫外线辐射可以引起皮肤真皮层胶原纤维、弹力纤维及细胞外基质的一系列变性反应，影响皮肤的组织细胞，加速老化。紫外线主要分为短波 UVC、中波 UVB和长波 UVA 三个波段。短波紫外线 UVC 被大气层吸收不能到达地面。 UVA 与 UVB：波长不同、皮肤穿透力不同、对皮肤损伤亦不相同。 UVA（320-400nm）：波长较长，能达到皮肤真皮层，短期可能导致黑色素沉积，因能穿透真皮层，长期也会损伤细胞 DNA，加速皮肤老化，甚至引起皮肤癌。 UVB（290-320nm）：波长较短，能到达皮肤表皮层，可能导致晒伤、红斑、水肿等。

SPF 值（Sun protection factor, SPF）：过量的紫外辐射可能导致皮肤损伤，产生红斑效应。引起皮肤清晰可见的红斑、其范围达到照射点大部分区域所需要的紫外线照射最低剂量（J/m2）或最短时间（秒），被称为最小红斑量（Minimal erythema dose, MED）。通过使用防晒化妆品，能够对被照射皮肤产生一定的保护作用，从而使其 MED 变大。引起被防晒化妆品防护的皮肤产生红斑所需的 MED 与未被防护的皮肤产生红斑所需的 MED 之比，为该防晒化妆品的防晒指数（Sun protection factor, SPF）。比如 SPF30 意味着原本暴晒15 分钟就会发红的皮肤，涂抹防晒产品后日晒 450 分钟才会发红，安全时间延长 30 倍。 PA 值（Protection Grade of UVA）：+号数量代表着其反射 UVA 的能力，越多越强。具体而言，PA 表示涂抹防晒与否的情况下，持续性产生黑色素沉淀所需的时间比值。 UVB 防晒剂品种较多元、高 SPF 产品更易达到；UVA 防晒剂品种相对稀缺。为达到 UVA-PF防护目标值要求，需要将多种防晒剂组合使用。早期 UVA 对于皮肤的危害并未被充分认知，因而防晒产品较注重 UVB 防护，主要标注 SPF 值；且由于很多高效的 UVB 防晒剂品种较丰富，高 SPF 值的产品更易达到；伴随 UVA 对于皮肤老化的影响逐渐被认知，PA 值也日益受到关注，但整体而言 UVA 防晒剂相对稀缺、高 PA 产品相对少。

化学防晒剂与物理防晒剂

海龟爸爸于 2019 年成立，聚焦儿童护肤，已构建满足全学龄段儿童护肤需求的完善产品矩阵，也是国货儿童防晒乳和洗面奶的品类先行者。2023 年底，引入 LVMH 旗下消费私募机构 L Catterton（路威凯腾）独家 A+轮投资。2024 年，品牌宣布“儿童抗光损护肤第一品牌”的定位，进一步夯实在儿童防晒上的优势。持续打磨、迭代大单品。据品观，2021 年 2 月，海龟爸爸的第一款爆品防晒霜“小雪山”上市，2021 年在天猫卖出超过 100 万支。此后，每年该产品会更新配方，至今已升级至3.0 版本。全线拓展儿童抗光损产品系列，横向拓展 SKU。23 年 12 月 21 日，海龟爸爸 2024 年春夏新品发布会上重磅首发“2024 抗光损新品系列”，包含 11 款新品，在场景、品类、年龄、体验、效果等多维度全面满足儿童抗光损的需求。此外，小雪山防晒乳之后，品牌持续推出儿童洗面奶、儿童面霜等产品，在天猫、抖音等线上渠道表现亦突出。研发实力领先，奠定后续产品推新动能。为确保产品功效，品牌与中科院博士团队、清华研发团队等海内外专家，一同攻克儿童护肤技术难题，并打造海龟爸爸羲和实验室，专注儿童抗光损领域技术耕耘。2023 年 12 月，据未来迹，在“海龟爸爸 2024 年春夏新品发布会暨羲和实验室揭幕仪式”上，海龟爸爸携手产研团队首次提出 Light-transfer 光损传导理论，并基于此推出最新产品系列——海龟爸爸儿童抗光损系列，包括日间“光防护”的 8款产品，及夜间“光修护”的三款产品。其中包含小光盾防晒、小银盾防晒、修光霜等 6款新品，及防晒气垫升级产品，小雪山 air、儿童防晒喷雾的包装升级。专利储备丰富。据公开信息，海龟爸爸已累计持有儿童防晒特证 14 张，储备量位居儿童护肤品牌 TOP1。其中一张气雾剂型儿童防晒喷雾特证，为国内首张。

双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）：性能优越的新型广谱防晒剂。P-S 作为一种新型广谱防晒剂，是为数不多能够全面防护 UVA、UVB 波段的防晒剂品种，BASF 与 Ashland Inc分别以商品名 Tinosorb S 及 Escalol S 推出上市。其具有良好的脂溶性和较高的光稳定性，可以与其他化学防晒剂搭配使用并显著增加其 SPF 值，如与阿伏苯宗混合能抑制其产生光分解反应，最大允许浓度 10%。据 Euromonitor，2019 年至 2021 年全球 P-S 防晒剂消耗量的年均复合增速以 10%位居所有防晒剂品类的前三位，P-S 性能优越、配伍性较强、下游需求旺盛，具备广阔的市场空间。国内仅科思股份具备规模化 P-S 产能，走在市场前列，充分把握市场红利持续加注、产业链向上延伸、市场地位有望持续巩固。科思股份和帝斯曼于 2016 年初成功开发出了 P-S和 P-M 产品，2016 年完成产品生产线建设。2017 年，公司开始向帝斯曼销售 P-S 和 P-M产品。经过多年的技术研发和工艺积累，公司已完全掌握生产 P-S 防晒剂的技术和核心工艺，并具备丰富的产线配置经验，成为全球目前少数具备 P-S 规模化生产能力的企业，且国内仅公司拥有规模化 P-S 产能（可转债说明书，23 年 4 月）。 2022 年 4 月，公司为了把握 P-S 产品下游需求快速增长的市场机遇，终止 IPO 募集资金投资项目中“安徽圣诺贝化学科技有限公司研发中心建设项目”，并将部分募集资金调整用于新项目安徽圣诺贝“年产 500 吨防晒系列产品扩建项目”。该扩建项目主要在原有产线的基础上实施，建设完成后将使公司 P-S 产能从 500 吨/年增加至 1000 吨/年。公司 22 年发行可转债，项目之一为安庆科思化学有限公司年产 2600 吨高端个人护理品，其中部分为公司现有防晒剂产品 P-S 的扩产项目，项目建成并顺利投产后，公司在 P-S 产品的产能将逐步提高至 2000 吨，在防晒剂领域的龙头地位将得到进一步巩固和提升。同时公司还规划了 1600 吨 RET 中间体（其中 1000 吨自用，600 吨可对外出售）。23 年 H2 公司继续扩大P-S 产能，我们预估至 23 年底 P-S 产能达到 2000 吨。若获美国 FDA 批准有望打开新市场空间。公司现有 P-S 产品向帝斯曼独家供应，双方协议约定独家供应关系期限至 2024 年，独家供应期限届满时，双方可进一步协商按年度进行续期。据公司可转债说明书，P-S 作为新型防晒剂主要在欧洲、亚洲市场使用，而美国 FDA预计也将于未来几年内通过 P-S 产品的使用许可（科思股份可转债问询函公告）。美国为全球主要的化妆品和防晒产品使用国家之一，若批准 P-S 产品准入有望打开新空间。

防晒是最具性价比的抗衰手段及市场发展态势